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中信证券测算，2025H1恒指整体营收同比增速较去年同期显著抬升，惟盈利增速或温和放缓。部分细分行业呈现信心增强趋势，如新消费、科技与医药板块，业绩高增或大幅好转预期下，财报披露前的盈利预期仍在上修。综合来看，恒科2025年中报有望呈现“稳健为主、向上有弹性”的格局。

预计港股2025年中期业绩将于8月中下旬集中发布。我们按当前已有盈利预期的公司测算，2025H1恒指整体营收同比增速较去年同期显著抬升，惟盈利增速或温和放缓。部分细分行业呈现信心增强趋势，如新消费、科技与医药板块，业绩高增或大幅好转预期下，财报披露前的盈利预期仍在上修，建议布局业绩预期向好且有良好确定性的板块。恒生科技指数方面，近期盈利预期虽有小幅下调，但主要缘于外卖补贴扰动的几家互联网平台，且相关利空已被市场充分定价；其余子行业盈利预期普遍呈上修态势，尤以新能源汽车、半导体及消费电子最为突出。其中，新能源车与半导体的业绩预期分歧较大，隐含更高的弹性空间；消费电子业绩预期虽分化较小，但景气确定性强。综合来看，恒科2025年中报有望呈现“稳健为主、向上有弹性”的格局。

预计港股在8月中下旬集中披露财报

根据 WIND 数据并结合个股去年同期披露时点推算，恒生综指成分股7 月下旬开始披露 2025 年中期业绩（或对应日历年财报），但 8 月中下旬才是披露高峰，峰值落在 8 月最后一周。预计科技龙头 8 月中旬集中披露，届时资讯科技及可选消费板块的披露市值占比将升至约 50%；同时，原材料与公用事业亦有大市值公司在该周披露，上述行业业绩轮廓有望率先明朗。金融板块中，外资及港资银行料将于7月最后一周抢先中资同业发布中期业绩。

医药、科技与新消费中报业绩预期向好

当前彭博已覆盖 2025 年中期盈利预期的恒生综指成分股虽不算多，但囊括了主要大市值成长股，合计市值约占恒综 50%。根据对就现有样本的观察，预计25H1港股整体营收增速较去年同期显著抬升，增量由医疗保健、资讯科技、可选消费领衔，原材料、工业及地产建筑亦有望实现10%以上的同比增长。盈利方面，尽管整体趋缓，部分细分赛道仍呈加速或修复态势——商贸零售、半导体、教育、多元金融及游戏等板块 25H1 利润增速预期继续上行；新能源车、消费电子及医药板块虽增速低于去年同期，但景气度仍处高位。并且自 6 月以来上述高景气细分行业盈利预期普遍上修，显示市场对其中期业绩抱持信心。

恒生科技25H1业绩或存较大弹性

恒生科技指数成分股中，90%的个股及99%的市值拥有彭博有效 25H1盈利预期，整体盈利增速预期12.3%，虽较去年同期放缓且 6 月以来整体下修1.2%，但若进一步拆分，上调与下修的个股数量几乎各占一半，行业分化特征突出。互联网与软件板块因外卖补贴拖累而盈利预期显著下调，然而市场分歧有限，相关利空或已得到充分计价；新能源汽车、半导体、互联网医疗及消费电子盈利预期则被显著上修，其中新能源汽车与半导体的业绩预期分歧较大，潜在弹性更高，而消费电子业绩预期的分歧相对较小且近期持续上修，景气确定性更为突出。若将个股业绩预期分歧纳入整体测算，25H1恒科盈利增速一倍标准差区间落在6.0%至18.6%，25H1恒科财报有望在稳健基调下释放额外上行弹性。

本文来源于：中信证券研究，作者：徐广鸿；王一涵；原文标题：《港股｜港股科技中报或存在较大弹性：2025H1业绩前瞻》

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